Европа «тихо отменяет» санкции против России, рынок ожидает дальнейшего сокращения производства нефти в США, а на геополитическом поле появились первые признаки стабилизации. Подробности — в еженедельной аналитике от нашего обозревателя Матвея Рыбакова.
Мировая экономика: рынки перестали ждать повышения ставки ФРС. Пожалуй, главным событием на мировых рынках в прошедшую неделю стал значительный рост уверенности инвесторов в том, что ужесточение монетарной политики ФРС произойдет нескоро. Консенсус продолжил сдвигаться на 2016 год – по последним опросам агентства Блумберг рынки ожидают первого повышения ставки в апреле следующего года, причем многие считают, что после символического повышения ФРС возьмет паузу. Вышедшая на неделе статистика – включая промпроизводство – вновь указала на неоднозначность макроэкономической динамики в США. Рынки проигнорировали даже чуть более высокую инфляцию в США (0% вместо ожидавшихся -0,1%), хотя еще 1-2 месяца назад этого было бы достаточно для начала волны коррекции на рынках.
В итоге спрос на рискованные активы остался сильным – от этого продолжили выигрывать развивающиеся рынки и рынки сырья. Все это происходило в начале финансового года в США (1 октября), когда многие американские фонды традиционно пересматривают свои портфели. Последнее во многом и объясняет устойчивость рынков к плохим новостям и рост спроса на более доходные (хотя и рискованные) активы, который в значительной степени идет из США.
Не остался в стороне от этого тренда и рынок нефти, где дополнительную поддержку ценам оказал переход к торговле декабрьскими фьючерсами. Несмотря на рост запасов нефти в США и сохраняющиеся высокие темпы добычи нефти у крупных стран-производителей, цены на нефть продолжают показывать устойчивость к плохим новостям. Рынок ожидает дальнейшего сокращения производства нефти в США, а на прошлой неделе к этому еще добавились спекуляции о возможной координации в поставках нефти между ОПЕК и независимыми производителями, включая РФ. В этой связи рынки будут особенно внимательно отслеживать информацию об итогах встречи технических экспертов ОПЕК (и РФ) 21 октября.
Геополитика: признаки стабилизации. В течение прошлой недели особых изменений в области геополитики не произошло. Хотя нельзя сказать, что новостей не было: был опубликован доклад о расследовании крушения малазийского «Боинга», произошла новая перепалка между Украиной и РФ по вопросу реструктуризации долга, а в конце недели в наземной операции в Сирии принимать участие стала иранская армия – вместе с сирийской и при поддержке с воздуха со стороны российской авиации. Тем не менее, все эти события не привели к существенному изменению расклада сил: Запад продолжает критиковать действия РФ, но при этом активно участвует в координации военных действий, а украинская тематика фактически полностью исчезла из повестки дня российско-западных отношений.
Хотя было бы неверным говорить о том, что риски снизились и тем более исчезли совсем. Баланс сил в Сирии остается очень хрупким и возможность разрастания конфликта сохраняется. Украинская тематика также может преподнести сюрпризы: в следующее воскресенье (25 октября) на Украине состоятся выборы местной власти, что может привести к изменению расклада сил и еще большему ослаблению центральной власти (блока Порошенко-Яценюка). А это, в свою очередь, может подтолкнуть власти Киева к более радикальным действиям/высказываниям. Хотя несомненным позитивом является (временное) разрешение «газовой проблемы» (Украина возобновила закупки российского газа для хранилищ на европейские деньги), сохранение перемирия и отсрочка проведения выборов в ДНР и ЛНР.
Попытка Кремля закрепить успех в области прорыва западной изоляции (что стало возможным после начала военной операции в Сирии и установления прочного перемирия на Донбассе) через инициацию переговоров на высшем уровне с американской администрацией не удалась: США отказались принять российскую делегацию во главе с премьером Медведевым. Однако контакты по линии министерств обороны продолжаются и, судя по заявлениям с обеих сторон, вполне успешно; а с европейцами можно уже говорить фактически о полном восстановлении политических контактов до предкризисного уровня. Как и ожидалось, ни о каких новых санкциях ЕС речи не ведет (хотя еще неделю назад рынки были озабочены на этот счет – я об этом писал в прошлом обзоре), но и о скорой отмене взаимных экономических санкций пока тоже говорить рано. Вопрос о продлении или отмене европейских санкций против РФ встанет в декабре-начале января, а до этого времени еще многое может произойти. Хотя, справедливости ради, стоит обратить внимание на то, что «де-факто» тихая отмена санкций уже происходит: об этом, например, говорит начавшееся возвращение российских компаний на мировые долговые рынки после недавних удачных размещений новых выпусков облигаций.
Улучшение геополитического фона – вместе с ростом аппетита к риску на мировых рынках и устойчивостью цен на нефть к плохим новостям – создает благоприятный фон для российского рынка. На это, прежде всего, реагирует рубль, курс которого на прошлой неделе показал удивительную устойчивость к довольно значительным колебаниям цен на нефть: при колебаниях котировок нефти на 8-10% волатильность курса рубля составила не более 5%.
Наиболее важные события ближайшего времени следующие:
- 21 октября – встреча технических экспертов ОПЕК (ожидания достижения договоренности по соблюдению квот странами-членами картеля + консультации с РФ);
- 25 октября – местные выборы на Украине (без ДНР и ЛНР);
- 27-28 октября – заседание ФРС;
- 30 октября – заседание Банка России.
Рубль и ставка ЦБ РФ: на прошлой неделе рубль торговался в узком коридоре 61-63 руб./долл. и практически не реагировал на колебания цен на нефть (49-53 долл./барр.). К концу недели курс российской валюты практически остался на тех же уровнях, что и неделю назад: 61,25 руб./долл. против 61,77. Рынки ожидают, что предстоящие 1-2 месяца принесут новые подтверждения тенденции к сокращению добычи сланцевой нефти в США – в этих условиях цены на нефть вряд ли опустятся ниже 48-49 долл./барр., а в случае оправдания ожиданий могут вырасти к уровням 55-60 долл./барр. Рубль продолжит следовать за нефтью: в ближайшие недели я не ожидаю падения курса ниже уровней в 63-64 руб./долл. Свой прогноз на конец года я сохраняю: курс на уровне 50-55 руб./долл. при цене нефти Brent в 65 долл./барр.
Сохранение высоких инфляционных ожиданий ограничивает возможности ЦБ по снижению ставки в октябре: я подтверждаю свой прогноз, согласно которому следующее снижение ставки (на 25-50 б.п.) возможно не ранее середины декабря. На заседании 30 октября ЦБ, на мой взгляд, сохранит ставки неизменными.
Матвей Рыбаков
Руководитель отдела ценных бумаг ООО «ЮЖНЫЙ КАПИТАЛ»
